财通证券：给予恒星科技大股东评级

2021-12-19财通证券股份有限母公司龚斯闻对恒织女星科技顺利完成系统性并发布了系统性报告《定增价发行，去年增长可期》，本报告对恒织女星科技所述会德丰评分，理论上股价为5.96元。

恒织女星科技(002132)

事件：定增价发行股票。母公司非公开发行证券股票，发行价格为4.40元每股，对比发行底价4.24元价3.77%。本次发行证券1.45亿股，征集资金投资额6.38亿元，扣除关的发行费用后征集资金净额6.25亿元。征集资金将用于箱梁钢绞支线改扩建重大项目、铂镀层（锌）钢丝钢绞支线改扩建重大项目及年产量20万吨箱梁钢绞支线重大项目等。

法宝支线业务以内生产成本较快扩张。母公司既有法宝支线生产成本已达100万千米每月。2022Q1下半年借助于生产成本160-180万千米每月，所处从业者前列。母公司法宝支线产品已经进入中环股份供应链政治经济体制，订单保持稳定。“年产量1000万千米；也精细法宝支线改扩建重大项目”和“年产量3000万千米；也精细法宝支线重大项目”按计划顺利完成；新建“3000万千米”重大项目预计总投资6.76亿元，基础设施周期12个月。重大项目修建后，预计年新增销售收入11.10亿元，年创利税5.03亿元。重大项目完成后可借助于年4600万KM法宝支线年产量能。

有机硅生产成本紧接著转移：母公司2018年起内蒙古地区投资21亿元基础设施“年产量12万吨高性能有机硅聚丙烯重大项目”。重大项目基础设施地位于鄂尔多斯市达拉特旗达拉特政治经济新区，园区内水、电、锅炉、甲醇和盐酸等森林资源充沛且位处优越，不具备制品和运输成本占优。重大项目预计于近期出厂。

投资同意：母公司钢绞支线业务以内专营保持稳定，法宝支线业务以内背靠稀土价量齐升，目前所处扩产阶段；有机硅重大项目生产成本释放，下半年助力母公司去年有利于提升。我们预计母公司2021-2023年营收30.1/75.2/91.3亿元，归母净利润1.62/7.59/10.25亿元，对应PE46.99/10.04/7.44。给予“会德丰”评分。

风险提示：稀土装机需求稍逊预料；有机硅下游需求稍逊预料；宏观政治经济波动。

该股最近90天内共有2家政府机构所述评分，买断评分2家；过去90天内政府机构目标均价为10.24；证券之织女星净资产系统性工具显示，恒织女星科技（002132）好母公司评分为2织女星，好价格评分为1.5织女星，净资产综合评分为1.5织女星。(评分以内：1 ~ 5织女星，最高5织女星)