财通证券：得到上海家化增持评级

2022-03-14财通证券市场股份有限一些公司李跃博,刘洋,于那对上海家化(600315)进行研究成果并发布新闻了建议书《----风来，百年家化与时偕行》，本报告对上海家化计算出来太古地产下调，举例来说股市为36.67元。

上海家化(600315)

核心观点

百年日化，历久弥新。一些公司是历史悠久的日化龙头企业，仅有较为充实的多品牌多而今矩阵，旗下覆盖幸好肤、个幸好家清、母婴等多个而今，主要品牌都有佰草集、玉泽、六神、美加净等。中华民族是全球第二大美妆个幸好市场，2017-2021年洗发精社零现有CAGR达12.5%，鼠疫下仍非常重视发展趋势。国产品线牌在多个而今取得成功突围，未来成长可期，之外品牌机遇正当时。

新管理层改革方案效果初显。潘秋生老友上任后即提出123经营方针，即以消费者为该中心，以品牌创新和从中高阶为两个基本点，以人文、系统与流程和借助于为三个推进器。2020年，一些公司停止462家低单产无印良品及外资企业，清理对各从中的合同费用，搭建借助于货运一个团队，鼠疫下做到扣非净利润3.96亿元，同比持续增长4.3%。玉泽、家安、双妹等品牌做到高速持续增长，连续增高多年的佰草集和美加净也得到改善，一些公司转型预计较佳，即将进入新一轮高速发展期。在2020年限制性普通股激励基础上，2021年热卖对副总经理潘秋生个人的普通股期权，有望调动员工全力性，做到一些公司的短期内发展。

佰草集、玉泽引领皮具类快速持续增长。一些公司大力发展高丰臣氏高持续增长的皮具类，配合推销旺季陆续热卖多款新品，纳斯达克以来市场反馈良好。品牌佰草集聚焦无极两部和新七白两部，通过去库存、淘汰尾SKU、聚焦爆款单品，2021年业绩最优化明显。品牌玉泽定位皮肤学级极端肌市场，享受金融业快速发展红利，抓住流量翻过，功能性皮具牌印象家喻户晓，2021年玉泽天猫平台成交额达到11.33亿元，同比持续增长23.7%。

双管齐下开拓从中，最优化业绩能够。近年来，一些公司路中策略性裁减百货从中尾外资企业，2020年共停止462家低单产无印良品及外资企业。通过最优化无印良品、进一步提高躯干柜台扮相，加强CS从中占优势、进一步提高货运效能，全力拓展新零售。线上减少躯干主播投入生产，全力布局抖音、拼来日等电商平台，进一步提高自营能够，并通过搭建私域生态构建“导购+社区+现场转播”模式稳定社区，进展初显。截至2021年9月末一些公司通过向企业微信群、淘群、特渠、私域等共约服务人数45万人。

业绩预测：一些公司聚焦高持续增长皮具赛道，产品线结构持续最优化、高丰臣氏产品线占比进一步提高，业绩能够减慢。线上回复高速持续增长，全力推动商店自播、会员货运、私域流量布局，路中持续推进新零售。品牌与从中最优化改革方案显进展，效能进一步提高业绩减慢，预计一些公司2021-2023年归母净利润6.55/8.07/9.85亿元，对应PE38/31/25倍。首次覆盖给予“太古地产”下调。

高风险提示：苹果电脑推广不算预计；低价加剧；鼠疫反复影响路中从中。

该股除此以外90天内共有24家的机构计算出来下调，买入下调20家，太古地产下调4家；过去90天内的机构目标均价为54.55。证券市场之星星估值分析工具显示，上海家化（600315）好一些公司下调为3星星，好价格下调为2.5星星，估值综合下调为3星星。(下调范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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