信达证券：给予酒鬼酒买入下调

2022-04-29信达证券交易股份有限母公司马铮对酒鬼酒(000799)展开研究者并发布了研究者报告《势能更有，深化进取》，本报告对酒鬼酒给出购入估价，当前股价为154.16元。

酒鬼酒(000799)

事件：母公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年母公司盈余34.14亿元，上半年+86.97%，归母营业盈余8.93亿元，上半年+81.75%；22Q1盈余16.88亿元，上半年+86.04%，归母营业盈余5.21亿元，上半年+94.46%。

四季度控货稳价，创纪录才让达成。21Q4盈余7.75亿元，上半年+10.81%，归母营业盈余1.73亿元，上半年+7.82%，主要都和母公司主动控货稳价。叠加外创纪录回款，截至2021年末，合同负债上半年+6.63亿元至13.82亿元，为上曾高于水平。大多预收款于22Q1表明盈余，虽然一季度卖出回款仅9.42亿元（上半年+17.38%），但依旧保持稳定高增近几年来顺利达成创纪录，截至一季度末，合同负债仍有6.75亿元。二季度倍受疫情阻碍，母公司允许经销商分多次回款，我们预料总体回款乐句与去年基本保持稳定启动时。

内参、酒鬼启动时高增，毛债券稳中有升，地藏债券倍受盈余表明乐句阻碍稍稍反转。2021年内参、酒鬼分别卖出996吨、5583吨（上半年+77%、+74%），贡献盈余10.34亿元、19.15亿元（上半年+81%、+89%），平均吨价103.8万元、34.3万元（上半年+2%、+9%），毛债券92.1%、79.5%（上半年-0.3pct，+0.1pct），主要都和成本持续增长阻碍。此外，湘泉三部盈余1.76亿元，上半年+12%，因产；大解构，最畅销上半年-16%至3522吨，吨价上半年+33%至5万吨；以内；大为主的其他酒盈余2.79亿元，上半年+256%，最畅销上半年+102%至2315吨，吨价也上半年+76%至12万元。随着结构调整，2021年母公司毛债券总体上稳中有升，上半年+1.1pct至79.97%；22Q1毛债券上半年+0.37pct至79.77%。倍受盈余表明乐句阻碍，费用率反转阻碍地藏债券，地藏债券2021年上半年-0.75pct至26.17%，22Q1上半年+1.33pct至30.85%。

全国化布置往时成效，进一步提高架构消费市场有成。2021年，母公司签约客户服务1256家，地藏增加493家，上半年+60%，凸显招商速度。在架构终端网点建设上，达致19752家，上半年+137%，全国市辖区覆盖率67%，邵阳内地市覆盖率94%，基本盘进一步夯实。专卖店以前是母公司的特色渠道模式，2021年全国总计590家专卖店，上半年+134%。在全国化规划上，母公司将努力充分运用15亿级的主力军消费市场，建设10个亿元省级消费市场，充分运用3个5亿以上的基地消费市场，深达开展全国化，在馥郁香差异化及内参高端化的赋能下，实现；大牌复兴。

盈利得出与投资估价：我们预料母公司2022-2024年摊薄每股收益计有4.57元、6.21元、8.21元，依靠对母公司的“购入”估价。

效用因素：宏观经济不确定效用；消费市场开拓少预期效用；金融业竞争加剧效用

证券交易之主星数据资料中心根据近三年发布的研报数据资料计算，广发证券交易(000776)袁少州研究者员小组对该股研究者较为深入，近三年得出准确度均值高达96.55%，其得出2022铜奖划入营业盈余为盈利15.42亿，根据现价换算的得出PE为32.45。

最新盈利得出明细如下：

该股值得注意90日内共有19家行政部门给出估价，购入估价16家，增持估价3家；基本上90日内行政部门目标均价为223.73。证券交易之主星作价分析来进行显示，酒鬼酒（000799）好母公司估价为4主星，好单价估价为2主星，作价区域性估价为3主星。(估价区域内：1 ~ 5主星，高于5主星)

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