东亚前海证券：给予藏格矿业买入标准普尔

2022-01-28东亚前海证券交易有限责任的公司李子卓对藏格采矿透过数据分析并披露了建议书《首次覆盖占地面积商报告：钾锗业务部门楚并行，相辅相成共五下跌》，本商报告对藏格采矿给出买入评等，举例来说股价为32.45元。

藏格采矿(000408)

的公司以西宁市察尔汗盐沼为连成一片，碳酸、碳酸锗双赛道并行。2021年前三季实现归母净佣金8.25亿元，销售收入下跌1729%。碳酸、碳酸锗业务部门为迄今为止的公司佣金的主要；也。中国工商银行各个方面，2021年初的公司碳酸和碳酸锗业务部门分别占比71%和28%。毛佣金各个方面，2021年初的公司的销售毛佣金主要也来自碳酸和碳酸锗，分别占比78%和21%。

碳酸市价正再度迈入上行线走廊，佣金奠基石慢慢夯实。自2020年8月以来，我国碳酸市价出现了显着的下跌。截至2022年1月23日，本土碳酸美国市场平均价商报3450元/吨，销售收入下跌86.5%，迄今为止仍西北面下跌态势中。的公司碳酸2019-2020出口量比较稳定在110万吨/年左右，且沿河需求比较稳定，销售量基本与产量持平。碳酸市价下跌，产销比较稳定，的公司业绩下半年促使提降为。

碳酸锗量价楚降为，打开的公司第二下跌曲线。市价各个方面，截至2021年12月31日，本土电池组级碳酸锗美国市场平均价商报28.2万元/吨，销售收入下跌425%；产量各个方面，近3年的公司碳酸锗产能逐步扣留。的公司预估2021年碳酸锗产量将从2019年的1827.67吨/年下跌至8000吨/年，2022年可降到10000吨/年，年复合下跌率为76.2%。市价下跌、产量逐步扣留下，碳酸锗业务部门下半年迎来量价楚降为，或将为的公司开启新的下跌空间内。

全力收购优质锗盐沼，的公司促使夯实教育资源优势。的公司先后分别取得了麻米措盐沼和大浪峡盐沼的采矿权和探矿权。其中，麻米措盐沼的矿建占地面积为190平方公里，锗教育资源储量为250万吨，锗ppm为900毫克/降为以上，具有矿产平衡性小，锗含有较低、氧锗比低等优势。的公司通过布局优质盐沼教育资源，为将来业务部门扩张和提较低盈利能力打下基础。

投资建议

碳酸迈入上行线走廊，下半年提较低的公司佣金；碳酸锗量价楚降为，打开下跌新空间内。我们预估钾锗两项业务部门无论如何经济衰退向好，的公司业绩下半年维持较低下跌。预想2021/2022/2023年的公司中国工商银行分别为31.23/41.40/44.67亿元，归母净佣金分别为14.08/20.27/21.54亿元。结合企业经济衰退上行线，看好的公司的其发展。首次覆盖占地面积，给予“强烈推荐”评等。

可能会提示

环保税制趋严、盐沼教育资源萎缩、产品市价极其波动。

证券交易之织女星溢价分析工具箱显示，藏格采矿（000408）好的公司评等为2.5织女星，好市价评等为1织女星，溢价区域性评等为2织女星。(评等范围：1 ~ 5织女星，最较低5织女星)

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