国海证券：给与中宠股份买入评级

2022-03-31国海交易所股份控股程一胜,王思言对中宠股份进行研究并公布了研究成果《事件点评（计有季报和详情）：出货量业绩停滞不前降低，自主全球性品牌建设年中追上》，本调查报告对中宠股份给出买入评等，意味著股价为20.76元。

：出货量业绩停滞不前降低，自主全球性品牌建设年中追上》研报附件原文摘录）

中宠股份(002891)

事件:

中宠股份公布2021年详情：营业年收入28.82亿元，出货收入今年快速增长29.06%，归母净利润为1.16亿元，出货收入今年增大了14.29%。

注资要点：

出货量业绩停滞不前降低，盈利短期下滑。调查报告期内，公司实现营业年收入28.82亿元（出货收入今年+29.06%），归母净利润为1.16亿元（出货收入今年-14.29%）。其中Q4当季业绩8.69亿元（出货收入+41.92%），归母净利润2390.51万元（出货收入-38.41%）。从商品价格发生变化看，调查报告期内公司出货毛商品价格为20.05%（较今年同期增大了4.65pcts），公司出货净商品价格为4.39%（较今年同期增大了2.39pcts）；从费用波动看，调查报告期内公司出货费用2.43亿元（出货收入+31.89%），管理费用1.05亿元（出货收入+17.19%），财务费用2413.99万元（出货收入-33.97%），出货费用增加较慢速或因为另行全球性品牌要投入生产很高的广告费用。

完善产品线性，全球性品牌年中追上。公司北美各国的产品，旗下俱备以"Wanpy顽皮"、"Zeal真致"为意味著的自主全球性品牌线性，包括"Happy100"、"KingKitty"等全球性品牌，并且凭借优异的厂家与售后服务在业内获得了很高的产品知名度，公司自主全球性品牌“Wanpy顽皮”年初被评为“临沂省名牌产品”、“最受欢迎小狗全球性品牌”、“临沂全球性知名全球性品牌”、“金全球性品牌奖”。全球性的产品上，年初在欧美、美国、北美、加拿大、渥太华等国家陆续面世了“Wanpy”、“GreatJack`s”、“Jerkytime”、“Toptrees”等自主全球性品牌的小狗零食产品，融为一体于公司全产业链条以及稳定厂家，公司采购业务快速增长稳定，并且伴随着公司出货规模的慢慢扩大，全球性品牌名气也慢慢显现。

赢利假设和注资评等 禽流感拖累渐进前奏，小狗消费年末完全恢复快速增长态势，赢利能力年中降低，预计2022-2024年公司归母净利润分列1.53/2.8/4.83亿元，PE分列40.35/22.06/12.8元/股，维持“买入”评等。

危险性提示 北美各国的产品开拓不达短期内的危险性；产能投入生产远逊短期内的危险性；原料价格比波动的危险性；禽流感完全恢复远逊短期内影响消费的危险性；小狗食品安全关键问题的危险性；意味著客户占比较大的危险性；全球性品牌建设远逊短期内的危险性。

交易所之主星统计数据中心根据近三年公布的研报统计数据计算，东莞交易所魏红梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年假设准确度均值高达92.37%，其假设2022年度归属净利润为赢利2.35亿，根据现价换算的假设PE为17.3。

最另行赢利假设明细如下：

该股最近90即刻共有4家机构给出评等，买入评等2家，增持评等2家。交易所之主星净值深入研究工具推测，中宠股份（002891）好公司评等为3主星，好价格比评等为2.5主星，净值综合评等为3主星。(评等范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上细节由交易所之主星根据公开信息整理，如有关键问题请联系我们。