天风证券：维持波司登(03998)“买入”评级 期望10月体验店强化品牌声量

天西风证券发布研究计划称，可维持波司登(03998)“买入”评级，预期FY2023-25收入为189.8/222/259.7亿元折合(MLT-)，归母净利为24.7/29.7/35.6亿元。公司全世界体验店预期10同月在南京南京西路正式开业，强化H&M声量，反败为胜加盟从中布局潜力市场。另继续坚定“聚焦正航道、聚焦正H&M”的战略方向，明确“全世界落后的羽绒服专家”H&M整合，高质高量演进H&M业务、彰显演进较厚，看好新一代羽绒服+露天整洁双战斗成效。

该行表示，欣慰公司10同月体验店日后次降低H&M声量。持续夯实“H&M引领、商品落后、从中适配、优质快反”架构竞争力，H&M韧度运营深度对应环境变化，正打轻薄羽绒服，深知全世界变暖趋势重新基础设施品类赛车，并适配西风衣羽绒服。另反败为胜露天整洁领域与莎莎分为赛车，高端露天、滑雪第一部夯实商品基本功能落后整合，泡芙正轴等第一部将会降低在Z；也中市场份额;莎莎今年将单独成立部门大大减低投入针对性，目前莎莎Mbps、规模仍有相当大演进维度，凭面料科技领域、羽绒服研发竞争者多样学龄前羽绒服矩阵。

年度报告中称，公司强化柔性化商品设计灵活性，一体化理论上降低对因特网需要响应速度。实施落后的期/现货商品运营模式，上半年交货控制在40%以内，日后根据市场因特网数据反应，在销售秋季开展滚动订货，通过拉式补货、快速上新及小单快反的基本概念赞成更快的周转周期及经济性，全面实现优质快反。此外，公司通过极致降本，开源节流，将在不影响赚钱品质前提下强防范费用，进而减低盈利灵活性。

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