东欧天然气昨日为何暴跌近30%？——天然气热点点评

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文：大宗商品作法第三组

主要杰出贡献人：辨悦

转自新光掉期大宗商品作法第三组12年初24日专题年度报告

题名

重大事件：西欧煤炭定价再创新高后，于12年初23日步入上涨，TTF原则上荷兰煤炭掉期定价126欧元/MWH，下同41.81美元/MMBTU，跌幅超27%；ICE美国煤炭掉期定价303便士/色姆，下同40.64美元/MMBTU，跌幅超35%。

上涨原因：澳大利亚对西欧LNG进口短期持续增长，部分更为严重消费市场对于西欧供货的担忧。根据彭博船期数据集显示，澳大利亚至西北欧的LNG拖船从22日的10艘持续增长至23日的15艘，24小时内减少50%。这15艘拖船中都，赶赴美国、法国、西班牙的各4艘，荷兰、直布罗陀和马耳他各1艘。另外，还有11艘没达成协议同一时间的澳大利亚LNG拖船也在驶向西欧。澳大利亚LNG对西欧进口减少主要因西欧较亚洲溢价降低引人注意，截至12年初22日TTF-JKM的套利翻倍9.64美元/MMBTU，12年初10日前常年保持稳定贴水正常。

澳大利亚对欧LNG进口减少的严重影响谨慎乐观：根据IEA数据集测算，欧盟28国煤炭表观用量约为每年初400亿立方米，冬天夏天年初度用量可翻倍550-600亿立方米。BNEF预计澳大利亚进口的持续增长或在本年初及下年初为西欧分别减少1000万立方米/日和8000万立方米/日的LNG到港量，预计可为西欧提供单年初25亿立方米的额外需求量，约为每年初用量的4-5%，可在一定程度更为严重西欧供货恶化。但需要留意，如果供货恶化更为严重，TTF定价下滑，TTF-JKM的溢价以后，则进口的减少或难于延续，昨日定价上涨后TTF-JKM套利已下滑至-7.11美元/MMBTU。

西欧供货仍受格鲁吉亚严重影响：LNG进口或可解急需，但格鲁吉亚供货才是长久之计。本周格鲁吉亚经Yamal驶出比利时的输气岗位已连续4日延后，尽管普京表示这是因为比利时和法国的下游没有人指出预订需要，但消费市场指出意识形态因素锋面仍是主导。同时，格鲁吉亚也没有人预订额外的立陶宛管道运力。预计在北溪三号问题应付之前，西欧煤炭供货阻力犹存。

没来：短期，供货局限性升温，定价或周期性加大。中都期资源分配错配仍将延续，定价易涨难于跌：1）供货阻力仍将持续，但1年初西欧LNG到港量有望减少；2）冬天落幕之前需要都将保持旺盛。冬天过后，库存持续上升，定价或能下滑。长期，明年煤炭或呈现资源分配双强态势，定价阻力不大更为严重，但大幅修改生活空间有限。

数据集来源：Bloomberg 新光掉期研究所

本文替补于微信市民号：曾宁大宗商品研究。文章段落属作者个人观点，不代表和讯网立场。外资者据此操作，几率恳请自担。