期权暂以振荡思路对待最为稳妥

期货日报馆

作者：柴玉荣

2翌年11日，金融机构发布月份金融体系监督统计数据，再次指出意味着我国经济体制发展陷入需求膨胀、供给负面影响、预期转弱三重负荷，开放性再加复杂迫切和不确定。欧美国家经济体制陷入下行负荷，疫情不停仍对消费需求转变成诱发，部分层面投资由此可知在探底。因此，在政策方面，金融机构提出稳健的金融体系要灵活有利于，进一步提高跨长周期调节力度，发挥好金融体系工具的总量和结构双重功能，注重充足追过、简单追过、靠前追过，既不动手“山洪暴发漫灌”，又做到实体经济体制必要有效注资需求。可以看到，金融机构在第三季度金融体系监督统计数据中会截图“货币总大闸”和“不动手山洪暴发漫灌”后再次直言“不动手山洪暴发漫灌”。

2018年月份金融体系监督统计数据中会，金融机构截图“管好货币总大闸”，社融今年同期从2018年底10.26%上升至2019年3翌年的11.16%。2019年周内金融体系监督统计数据中会，金融机构直言“不动手山洪暴发漫灌”和“管好货币总大闸”，社融今年同期从2019年6翌年11.19%降至年末10翌年10.58%。2020年周内金融体系监督统计数据中会，金融机构去掉“不动手山洪暴发漫灌”和“管好货币总大闸”，社融今年同期从2020年2翌年10.70%大大上升至10翌年13.70%。2020年第三季度金融体系监督统计数据中会，金融机构直言“不动手山洪暴发漫灌”，社融今年同期从10翌年13.70%一路下行至2021年10翌年10%。2021年第三季度金融体系监督统计数据中会，金融机构同时截图“货币总大闸”和“不动手山洪暴发漫灌”，社融今年同期从今年10翌年10%持续上升至今年1翌年10.5%。2021年月份金融体系监督统计数据中会，金融机构直言“不动手山洪暴发漫灌”，但在西方主要经济体制体金融体系超预期紧缩的情况下，同时指出要靠前追过，我们更倾向于指出此次金融机构政策现阶段后，基本社融上升生活空间极少。

以史为鉴，金融机构对“货币总大闸”和“不动手山洪暴发漫灌”的特殊性对于信用侧有着非常显著的意义，而信用侧又与衍生品稍稍方形正相关。一般而言我们会用M1-PPI来说明进入股民的流动性，M1说明经济体制中会流通的全部款项，包括流通中会的款项和企业的活期存款，而PPI用来亦然M1中会流出实体经济体制中会的那部分钱，那么M1-PPI就说明流出金融层面，主要也是股民中会的资金。自2018年起，M1-PPI的稍稍与沪深300指数的稍稍相仿。我们推测，自2017年起，社融的今年同期上升速度与M1-PPI相仿。因此，较宽信用一般而言反之亦然社融上升速度的持续上升，也就反之亦然M1-PPI绝对值走高，而M1-PPI与衍生品稍稍方形正比，也就反之亦然中会一直衍生品中会枢逐步上移。所以，社融上升速度持续上升一般而言反之亦然衍生品中会枢上移，但上面不应对社融吊有太大期待，这也反之亦然对于衍生品的反弹生活空间不应吊有太高期许。

或许，在判断衍生品中会一直的稍稍以及拐点上，有一个测试方法带有很差的参考意义，那就是控股权不确定性账面率，即股市的盈利率超过债券无不确定性报酬率的某种程度。一直来看，由于股市国有资产的不确定性高于无不确定性债券，因此一直所有者只能一定的收入回报，这部分高出的收入回报被称为控股权不确定性账面，用股市的PE倒数与十年期债券报酬率的绝对值进行亦然。这个测试方法的历史大底，一般而言都是股民大顶；而这个测试方法的历史大顶，一般而言都是股民大底。以上证综指为例，过去15年控股权不确定性账面率的低点出现在2007年12翌年、2009年9翌年、2015年6翌年、2017年11翌年和2021年1翌年，在这些等待时间点周边地区都是前后颇为长一段等待时间里上证综指的最双峰位。过去15年控股权不确定性账面率的双峰出现在2018年11翌年、2012年1翌年、2012年12翌年、2019年2翌年、2020年4翌年，这些等待时间点周边地区也都是上证综指前后颇为长一段等待时间里的最低点。意味着上证综指的不确定性账面率为0.6%周边地区，已处于历史上一个相对来说较差的上面，但离2019年2翌年和2020年4翌年的双峰1.1%周边地区还有一段距离。因此，从大的趋势来看，意味着指数或许还并未只见底，也未进入趋势性攀升的阶段，还是处于一个很小的较宽幅区间振动当中会。

综上，金融机构月份金融体系监督统计数据直言“不动手山洪暴发漫灌”，控股权不确定性账面率也未只见顶，基本声称意味着市场还未到真正乐观的时候。从短期来看，稍晚市场破位下行后，节后市场以振动整修都以，量能未有显著持续上升，意味着资金不足，市场向外不确定性增加。因此，从自已来看，暂以振动思路对待最为稳妥。（作者的单位：三立期货）

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