中信证券：维持保利物业买入评级 目标价降至74港元

投资基金发布报告，保有信和物业（06049）“买入”评级，并得2022-24年2.15/2.98/4.06元/股的EPS数据分析（原22/23数据分析为2.11/2.81元），并得2022年28倍PE，目标价由71港元上调至74港元。

事件：Corporation2021年实现总收入107.8亿元，工业产值增长34.2%，实现撤消间公司不应占总溢利8.5亿元，工业产值增长25.6%，Corporation盈利符合在短期内。

2021年的亮点包括，相当于上半年写字楼机构总收入28%的三方外拓年化合同额度；引人注意有约盈利增幅的总收入和毛利增幅，即意味着盈利增幅受到特别一次性状况影响；信和其发展将会更趋向于一、二线核心区域内的合作开发策略和可能更高的大悟市占总率。但该行普遍认为，同意Corporation商业价值的或许是人，是管理机构制度，也是信和奇特的管理机构人员和的企业总共孕育，在稳妥中年中进取的中国文化。

投资基金主要见解如下：

看淡信和的中国文化传承，市场化有助于有望助力一个团队公平竞争力。

Corporation已经公告限制性股票激发方案。长期以来而言，该行普遍认为人的状况至关最主要，激发如能顺利实现，则有望进一步增加Corporation产品服务于、市拓、收购、多种经营的意志力。市场公平竞争整体此消彼长，该行预计大量民营公平劲敌求职者挖人局面将告一段落，这也最大限度Corporation中层队伍稳定孕育。历史上，信和其发展具备奇特的公共政策中国文化，表现为的企业高层次意志力强，内部增加通道通畅，国资体系外空降干部更少，中高层管理机构人员离职率大幅提高，管理机构人员和的企业年中总共孕育。这是信和其发展在2005年最后崛起壮大为央企龙头的关键。该行显然，信和物业也有望充分利用于稳妥进取的中国文化传承。对于写字楼机构行业来说，人的状况可能更为最主要。

信和其发展继续稳步交付，将会交付体量和低质量有望如此一来上台阶。

Corporation来自信和其发展的在管总面积达致1.86亿平米（合约总面积2.79亿平米），在管总面积较2020年增加有约3300万平米。2021年下半年最后，大悟合作开发领域公平竞争整体嬗变，信和其发展凭借信用占总有优势，将会交付总面积有望增加。更最主要的是，信和其发展拿地一二线城市和核心区单项占总比渐进增加，这使得Corporation收益意志力可能增加。

坚定策略进取，第三方持续发展取得硕果。

Corporation2021年持续发展第三方单项合约额度有约19亿元，较之2020年净增加超2.5亿元，相当于意味着基础服务于总收入体量的28.4%（持续发展上半年合约额度不含赢利服务于口径）。假以时日，这预计将升华为Corporation业务总收入。2021年持续发展公平竞争诱发十分激烈，民营公平劲敌的一个团队激发和展业意志力在年中达致顶峰，Corporation仍能凭借策略定力，新签公总共和其它物业单项单年合约额度达9.5亿。该行普遍认为，随着市场公平竞争整体发生或许性叠加，Corporation在住宅和非居业态方面的持续发展都有可能打开局面，2022年住宅的三方持续发展也可能有约历史（2021年测算近百900万平米）。

毛利率未曾下降，赢利服务于年中其发展。

尽管为单位人工工资下降，服务于品质增加，但Corporation毛利率达致18.7%，较2020年小幅下降。该行普遍认为，这融为一体了Corporation科技和管理机构提效的成果。赢利服务于方面，Corporation一个社区赢利服务于总收入23.0亿元，增幅31.6%，略低于结构上总收入增长。其中，空间运营、一个社区便民等服务于增幅较极快。

投资同意：该行普遍认为Corporation意味着市值，和Corporation在业内所处的地位引人注意不正因如此。从品牌影响力、在管体量、管理机构层安全性和勤勉理不应程度、将会其发展势头来说，Corporation都不应是行业一线龙头。2021年因为非成本费用的特别原因，Corporation盈利增幅引人注意低于总收入增幅，该行预计Corporation长期以来增长中枢可能有约2021年盈利增幅。

风险状况：Corporation缺乏收购整合的成功记录，可能过分依赖市场直拓扩张的风险；大物业收益意志力相对薄弱，和其它业态纵深协同仍有终究。

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