中邮证券：给予以岭药业买入评定，目标价位31.8元

2022-04-30中邮银行有限责任日本公司魏大朋对以岭药性业同步进行研究并刊发了近期《心脑血管产五品营业收入提速，连花清辟邪集采降价保守》，本报告对以岭药性业给出买入估价，并不认为其目标价位为31.80元，意味着股价为24.9元，在短期内上涨幅度为27.71%。

以岭药性业(002603)

企业应将

（1） 快速增长大幅度更深，心脑血管类中成药性需求大增。 日本公司以通心络、参松养心以及芪苈强心胶囊为主要产五品， 2020 年实现收入 34.47 亿元，去年同期增长 11.31%； 2021 年上半年收入 25.54 亿元，去年同期增长 46.44%，市占率更进一步增加。

（2）新冠流感催化日本公司财务状况增加。一是连花清辟邪新冠护理方案-“三药性三方”，为流感指导性贡献重要力量。2020 本年，日本公司连花清辟邪产五品实现营业收入 42.56 亿元； 2021 年上半年营业收入 24.92 亿元，去年同期增长 23.12%。 二是增加了五品牌知名度，家庭主妇常备药性美国市场份额下半年大幅增加，纳好日本公司曾一度财务状况。

（3） 产五品的独家性成日本公司强而有力城垣，集采降价保守。 连花清辟邪拟备选单价为 2.3295 元/类动物；查询淘宝网平台出货量较大的网店的单价在2.7 元/类动物将近（10 盒 100 类动物装） ，集采报价与 100 类动物包装的零售单价相比，年有 13.72%， 降价保守；另一方面，本次作准备集采南部与日本公司主要营业收入南部有关联性，增添山东、海南、宁夏、青海四省，若集采中标，有纳于扩大产五品美国市场。

（4）共同开发相互竞争，保证日本公司竞争优势。 日本公司更进一步基础“中药性-化生药性-健康五品共同开发创新基础”建设，共同开发投入连年升高。

（5）多国美国市场前景广阔。 “一带一路”外交政策鼓励中药性大企业踏出自始，更更进一步西医行业的美国市场将更加广阔。 2020 年日本公司多国营业收入 3.04亿元，去年同期增长 918%，全球化会话大幅度加快。

我们与美国市场的不同：1.美国市场现今大多将关注点落脚在连花清辟邪第三部，但随着中老年心血管口服美国市场日本公司大幅度扩大，日本公司心脑血管第三部产五品表现也值得憧憬；2.多国企业线或的总体布局下半年成为日本公司另一个营业收入增长点。

潜在过氧化氢：国家的产业外交政策反对，连花清辟邪已在多个“一带一路”国家获得注册，更更进一步下半年开拓新的多国美国市场；日本公司化药性、大健康等产五品线或在多国过审主板；家庭主妇常备药性美国市场扩大等。

纯纳预期与估值

我们预计 日本公司 盈 纳 能 力 不 断 提 高 ， 2021-2023 年 EPS 为0.93/1.06/1.18 元 / 股 。 意味着单价 完全相同 2021/22/23 年 帐面为28/25/22。 参看雅日本公司估值，我们并不认为拒绝接受日本公司 2022 年 30 倍 PE 比较必要，推测日本公司目标价在 31.80 元/股，首次隔开拒绝接受“举荐”估价。

后果提示

创新药性进度不及在短期内后果；美国市场竞争加剧后果；全世界流感变化超在短期内后果；外交政策超在短期内后果。

银行之天狼星数据中心根据近三年刊发的研报数据量化，东兴银行胡博新研究员设计团队对该股研究颇为了解，近三年预期精准概率分布为78.91%，其预期2022本年归属销售收入为纯纳18.19亿，根据现价换算的预期PE为16.49。

最新纯纳预期明细如下：

该股早先90日内共有10家机构给出估价，买入估价7家，增持估价3家；过去90日内机构目标均价为28.02。银行之天狼星估值分析工具推测，以岭药性业（002603）好日本公司估价为3.5天狼星，好单价估价为2.5天狼星，估值综合估价为3天狼星。(估价以内：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上内容由银行之天狼星根据公开反馈整理，如有问题请求联系我们。