东方证券：给予五粮液转售评级，目标价位203.58元

2022-03-31东方证券控股权有限母公司叶书怀,蔡琪,周翰对五粮液(000858)来进行研究工作并发布了研究工作报告《稳定分红报酬大股东，普五挂钩指导价》，本报告对五粮液说明转售打分，指出其能够单价为203.58元，这两项股价为155.75元，预期上涨幅度为30.71%。

五粮液(000858)

核心论据

母公司公告分红原计划，报酬大股东支持。 母公司公告， 为积极报酬广大入股者对母公司的支持和厚爱，经研究工作，母公司全面性顾虑 2021 年度现金分红数额不低于 115 亿元（含税） ， 分红率将近 49%。母公司 21 年借助营业收入将近 662 亿元（ yoy+15.5%），归母上年将近233.5亿元（ yoy+17.0%）；其中， 归母净额度将近35.27%（ yoy+0.46pct），盈利能够独自强化。

普五挂钩零售指导价，批价再一逐步上行。 最近五粮液批价稳定在 960~970 元差不多，环比基本持平，在法宝批价短期更改的时代背景下保持稳定。 母公司最近将第八代五粮液要求零售价从 1399 元/瓶挂钩至 1499 元/瓶，与法宝茅台(600519)持平，进一步抬升普五的零售商定位。 3 下旬以前，名酒消费转到淡季，母公司在从中上通过控货等方式，催生普五批价上行，在母公司出厂价强化后，随着低成本产品逐步销售额，批价再一逐步上行至 1000 元以上，振奋从中信心。

短期更改不改长期趋势，母公司收购价性价比更高。 母公司新管理层上台后，母公司治理进一步完善，对从中的管控力再一加强。 产品结构上，母公司独自加强经典五粮液在 2000元价格只见的布局，目前经典五粮液批价在 1750 元差不多，保持平稳。 3 下旬初，五粮正逢发布Mini“ 五粮正逢·中人”， 零售商要求零售价 728 元，定位次低端。 五粮正逢服装品牌回归母公司后，复刻版酒基础更为完善，母公司基酒产能有限、储备丰富，再一在次低端领域打开重要增量空间。 今年以来，受大盘整体更改、海外冲突危险性等诱因影响，名酒板块持续更改，目前母公司 22 年 PE 仅将近 21 倍。顾虑到母公司在低端名酒领域的服装品牌力、从中力和产品力的竞争战术上，我们指出母公司目前需有较更高的长线装配价值

盈利假设与入股要求

根据业绩官网， 挂钩产品销售额和毛额度，假设母公司 21-23 年每股收益分别为 6.02、 7.02和 8.18 元（ 原 21-23 年假设为 6.11、 7.25、 8.51 元） 。 紧密结合可比母公司收购价，给予 22年 29 倍 PE，对应能够价 203.58 元，依靠转售打分。

危险性提示： 从中盈余弱化、价格不及预期、食品安全事件危险性。

证券之主星统计高容量根据近三年发布的研报统计数据计算出来，开源证券逄晓娟研究工作员团队对该股研究工作较为深入，近三年假设准确度自变量更高达98.1%，其假设2021年度归属上年为盈利233.49亿，根据现价换算的假设PE为25.94。

最新盈利假设明细如下：

该股最近90天内共有41家私人机构说明打分，转售打分38家，增持打分3家；过去90天内私人机构能够均价为258.45。证券之主星收购价分析工具结果显示，五粮液（000858）好母公司打分为4.5主星，好价格打分为3主星，收购价整体打分为4主星。(打分全域：1 ~ 5主星，最更高5主星)

以上内容由证券之主星根据公开信息整理，如有疑虑请求联系我们。